小摩首席策略师：美联储应继续按兵不动 通胀将逐步回落 加息恐引发资产重新定价

据摩根大通资产管理首席全球策略师David Kelly的小摩续按新定观点，美联储目前无需进一步加息，首席师美应保持利率稳定。策略产重伴随着迹象表明美国难以维持持续的联储“工资—物价螺旋”，通胀预计将逐渐放缓，应继过分收紧货币政策可能对经济和金融市场造成不必要的动通冲击。

在美国7月消费者价格指数(CPI)公布后，胀将逐步Kelly表示：“美联储绝对应该维持利率不变，回落我认为他们这样做的加息可能性很大。”最近的恐引数据表明，美国7月核心通胀表现平稳，发资缓解了市场对美联储进一步收紧政策的小摩续按新定担忧，促进了美国国债的首席师美涨势。

Kelly指出，策略产重美国通胀已显示出逐步降温的联储迹象，这主要受以下三种因素的推动：

1. 关税上调的基数效应逐渐消退，预期其对同比通胀的影响减弱；

2. 对伊朗战争结束的乐观预期导致油价回落，缓解了能源价格的压力；

3. 美国工资增速持续滞后于通胀，表明工资上涨未能形成推动企业提价的持续动力。

他强调，目前的美国通胀虽仍高，但缺乏持续上涨的驱动，价格压力难以形成长期趋势。在他看来，美联储不应通过加息加速通胀回落。“这就像受伤，需慢慢恢复。试图加快可能导致更糟结果。”

他认为只要工资未对物价上涨产生持续反应，美国便难以形成真正的工资—物价螺旋，因此通胀的自行降温更为可能。

同时，Kelly对美联储的沟通策略提出了批评，并指出美联储主席沃什在8月底杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话将是一个重要时刻。自5月担任美联储主席以来，沃什明显减弱了前瞻指引，期望让金融市场更多基于经济数据自行定价。他对此表示不满，称美联储在沟通方面的策略“走错了路”。

关于美联储是否可以通过加息来增强其抗击通胀的信誉，Kelly认为这是一个“非常接近的判断”。市场一直担心美联储在通胀高于2%目标的情况下是否具有足够政策公信力。如果加息有助于增强投资者对美联储控制通胀决心的信心，可能会降低长期通胀预期和期限溢价，从而限制长期美债收益率。

不过，Kelly指出，与加息相比，量化紧缩(QT)是更危险的政策工具，因为缩减美联储资产负债表会直接对长期利率施加上行压力。如果同时加息并加大量化紧缩，可能增加金融市场的不稳定性。

他特别提到，当前金融市场杠杆水平较高，即使美联储实施小幅加息，也可能产生超出预期的市场影响。如果短期利率进一步上升，投资者可能会转向现金和短期国债等安全资产，从而削弱股票及其他风险资产的吸引力。

Kelly指出，若美联储加息，高短期利率可能刺激投资者向安全资产转移，这将削弱市场上涨的动力。总体而言，他认为美国通胀正在缓慢而持续地朝向正确的方向发展，工资增速未形成推升价格的机制的背景下，美联储无须急于进一步收紧政策。相比于通过加息强行压降通胀，保持利率稳定、耐心等待通胀压力自然消退，可能是更低风险的选择。