华创证券：美国CPI同比或已见顶，美联储可能维持利率不变

根据华创证券的华创研报，5月份美国CPI再次上升，证券突破4%，美国预计该月CPI同比将是比或不变当前轮回的高点。由于就业市场并未过热，顶美经济表现呈现K型分化，联储利率加之通胀可能见顶回落，维持华创证券认为只要中长期通胀预期未显著偏离，华创美联储会倾向于在今年维持利率不变。证券对美股而言，美国低加息概率有助于减轻宏观政策紧缩的比或不变下行风险，产业趋势将主导市场走向；对美债而言，顶美短期利率主要受政策利率预期的联储利率影响，目前2年期美债利率约为4.1%，维持若不加息，华创有可能下行。

华创证券的核心观点如下：

5月份美国CPI再次上升

美国CPI同比上升至4.2%，为2023年4月以来的最高水平，符合市场预期。而核心CPI同比也从2.8%提升至2.9%。CPI环比增幅为0.5%，与预期一致；核心CPI环比增幅为0.2%，低于市场预期的0.3%。

从环比结构分析，主要是能源价格上涨推动，且涨价尚未扩散。核心商品价格出现下滑，房租增速减缓，超级核心服务价格上涨幅度趋缓，核心CPI略低于市场预期：

1. 能源相关商品和服务继续上涨，油价和邮递服务价格受到显著影响。

2. 核心商品价格自去年6月至今首次下跌，关税影响或已显现。除了少数品类，诸如家具、新车、医疗用品等出现普遍下跌。

3. 油价上涨未导致广泛的涨价现象，5月份环比上涨的CPI和核心CPI比例进一步回落。

市场对加息的预期基本保持稳定，预计今年加息1次，期货市场的定价略微上升至1.06次。

美国CPI同比或已见顶

预计5月份将是美国CPI同比的高点。基于以下因素：

1. 有利的基数效应，自去年6月以来CPI环比有所上升。

2. 关税的价格影响逐步显现，房租增速回归正常，中长期通胀预期未偏离，核心通胀环比将维持在0.2%左右。

在这样的环境下，若中东局势不再恶化，油价保持在现有水平，美国CPI同比有望逐步下降，但仍可能维持在3.5%以上。

对于美联储，考虑到就业市场稳定、经济K型分化现象和通胀回落的可能性，若中长期通胀预期未明显偏离，认为目前加息门槛依然较高，倾向于维持利率不变。

对于美股，低加息预期将降低宏观政策紧缩的下行风险，未来将更依赖产业趋势的发展；对美债而言，短期利率受政策利率预期影响显著，目前2年期美债利率在4.1%左右，若不加息，下行可能性增大。

风险提示：

关注地缘冲突和油价带来的不确定性。