广发证券：美股前5%个股成交占比分析

当前热点问题，广发股成前5%个股的证券成交占比：美股与A股对比

美股分析：美股前5%个股的成交额历史上有三次超过70%的情况：

① 1995-2000年，互联网泡沫；② 2007-2008年，美股次贷危机带来的交占避险；③ 2017年至今，资金聚焦于大型科技公司，比分目前美股前5%个股的广发股成成交额占比约为70%。

从美股数据可以得到几个结论：

① 当大的证券产业趋势出现时，成交集中度可能突破过去的美股长期阈值，若以过去10-20年的交占波动范围作为阈值，可能会错过大的比分投资机会；

② 目前美股成交集中度尚未达到高位，略低于2020年9月的广发股成峰值，远低于2000年互联网泡沫时期。证券

A股分析：前5%个股的美股成交额占比快速提升，但尚未突破50%，交占也未达到历史高点。比分随着外部重大变革的到来，A股相关板块的成交集中度仍有上升空间。

① 即使与历史高点相比，当前成交集中度仍低于往昔的高点；

② 在重大产业趋势面前，成交集中度有望创新高；

③ 当前传统资产的加速抛售可能难以持续，未来成交集中度的上行速度可能放缓。

科技产业的成交占比/市值占比：美股与A股对比

美股分析：互联网产业在科网时期的成交占比与市值占比都达到创新高。例如，图7显示美股硬件设备行业的成交占比在很大一段时间内保持稳定（17%），然而在90年代互联网周期以及23年后的AI周期中，成交占比大幅并且长期突破历史阈值。

A股分析：

① A股经历了四轮科技产业浪潮，TMT行业的市值与成交额占比呈系统性抬升；

② 2021年的新能源车以及2025-26年的光模块等板块也出现成交额占比的显著提升。

因此，在经济景气与业绩加速的背景下，以交易集中度、成交额占比和市值占比为代表的拥挤度指标可能失效。这类指标倾向于适用于尚未兑现业绩的题材板块，如人形机器人、商业航天、AI应用等。

在产业趋势兑现业绩的阶段，基金的筹码结构与加仓幅度对股价的指示意义减弱。

近两年失效的历史经验包括：

① 历史上单一行业持仓超过20%后短期可能承压，然电子板块已突破这一规律；

② 从“牛市思维”看，单季加仓最多不等同于下季度落后，本轮AI产业已打破传统市场规律。

对于大级别产业趋势的拐点，择时指标已失效，而短期指标尚可参考：

在板块层面，均线偏离度（EMA20偏离度）是更合适的指标，以其稳定的历史中枢为依据；

在指数层面，情绪扩散指标在短期内的择时效果也不错。

风险提示：

需注意地缘政治风险、海外通胀压力和国内增长政策的不确定性等。

本文来源于“晨明的策略深度思考”，作者为广发策略团队，文章编辑：陈秋达。