中信建投海外2026下半年投资展望：美股结构性行情延续 恒生科技静待AI价值重估

根据中信建投的中信资展重估研究报告，2026年上半年全球宏观经济主线将受到美伊冲突引发的建投静待价值供给冲击影响，市场正在由“交易滞胀”转向“定价衰退”。海外恒生美股面临AI叙事与滞胀风险的下半行情博弈，结构性行情优于趋势性行情。年投恒生科技板块在未来有望优于恒生指数，望美为AI的股结构性价值重估做好准备。2025年互联网投资主要集中在以阿里、延续快手、科技百度等为主的中信资展重估一线公司和健康、音乐、建投静待价值出行等优质赛道。海外恒生

展望2026年，下半行情AI领域吸引力依然显著；在优质赛道方面，年投二手电商、望美医药电商、工业品电商、OTA等龙头依然具备较高布局价值。

中信建投的核心观点包括：

**国内宏观经济展望：**

政策的支持下，国内经济正经历结构性重塑，内需回暖结合外需韧性。一季度的强劲出口是受益于“抢出口”效应，与完善的产业链有关。消费趋于回暖，政策如“以旧换新”起到一定作用，但内生动力亟待增强。基建投资增长，制造业投资稳健，而房地产仍在调整中。2026年GDP增速目标预计在4.5%-5%之间，货币政策保持适度宽松，央行将确保金融市场平稳运行，财政政策与货币政策协同发力以应对外部冲击。

**美国宏观经济展望：**

美国经济显示“弱而不崩”的特征，尽管美元受到支持，但就业市场疲态显现。通胀问题受到美伊冲突推高原油价格的影响，核心通胀回落迹象微弱。美联储在控制通胀与维持增长之间面临困境，政策姿态趋于鹰派。AI对美国经济产生双刃剑效应，一方面提高生产率，另一方面增加结构性失业风险。

在“类滞胀”的宏观环境下，全球权益市场受到压制。美股的股票波动率上升，恒生科技的表现预计优于恒生指数，因其前期调整充分，且有望受益于AI的价值重估。

**港股市场：**

恒生科技在AI叙事重构的背景下即将迎来估值消化期。港股受到内需疲弱及外部冲击的双重压力，恒生科技版块在年初表现不佳，但经过调整后，其估值吸引力显著提升。长远看，恒生科技作为顺周期资产将有望获得政策的支持与市场的重估。

**电商与本地生活：**

行业竞争预计将逐渐理性，监管层通过精准的措施进行约束。2026年电商增速因消费增长缓慢及结构性新政压力将面临挑战，AI在电商领域的赋能将在未来逐步显现。

**智能驾驶：**

2026年将是中国智能驾驶商业化的关键年。机器人出租车（Robotaxi）有望实现规模化，智能驾驶芯片及激光雷达技术也在不断进步。

**游戏：**

中国游戏市场在2025年继续向上，AI赋能提升了行业效率。预计2026年趋势将有所延续，但竞争将更加激烈。

**文娱：**

短视频行业逐渐向商业化转型，AI视频生成将引领新一轮的产业变化。

**美股科技：**

市场对AI的要求愈发严格，投资者更关注AI带来的实际收入。行业内部分化加剧，建议关注具备清晰商业化路径和强大竞争优势的企业。

**Adtech：**

程序化广告市场正经历去水分的过程，具备一方数据的平台将持续受益。

**风险提示：**

存在业务发展不及预期、行业增长放缓、监管不确定性等风险。