“私募信贷风暴”再起?继Partners Group后黑石(BX.US)也限赎

根据最新消息，私募石全球最大的信贷限赎另类资产管理机构之一黑石集团(BX.US)首次对其旗舰私募信贷基金实施赎回限制，此举发生在投资者要求赎回高达10%股份的风暴背景下。作为业绩表现突出的再起私募信贷产品，黑石的后黑这一决定暗示了行业的流动性问题加剧，同时也是私募石继瑞士的Partners Group之后，另一家大型私募信贷基金因赎回压力而限赎的信贷限赎案例。

在Partners Group宣布限制其86亿美元的风暴私募股权基金的赎回后，市场受到了剧烈冲击，再起Partners Group的后黑股价一度下跌超16%。黑石、私募石KKR(KKR.US)、信贷限赎Blue Owl Capital(OWL.US)等公司股票同样承压。风暴而在黑石决定对其私募信贷产品BCRED限赎的再起情况下，市场对私募信贷行业的后黑流动性担忧又再度上升。

根据提交的文件，BCRED仅能满足投资者5%的赎回请求，远低于申请的10%。此次赎回申请金额约为44亿美元。BCRED是黑石旗下重要的私人信贷平台，主要投资于大型企业的浮息优先担保贷款，长期以来被视为追求稳定收益投资者的 flagship 产品。此外，BCRED在上一季度也曾遭遇创纪录的赎回压力，达到7.9%，当时黑石通过额外资金满足了所有赎回需求，而这次则严格限制在5%的季度上限。

当前，赎回压力正逐步向另类资产行业扩散。今年2月，Blue Owl对旗下16亿美元的私募信贷基金实施了永久性赎回限制。随着市场的不安情绪上升，部分私募信贷基金的赎回申请可能达到净资产值的15%至53%。Partners Group首席执行官David Layton提到，流出压力已开始影响到其他另类资产类别。

私募信贷的流动性错配问题为市场所担忧。基金的底层资产多为长期的非流动性企业贷款，但产品设计允许投资者按季度赎回。这在市场稳定时运作良好，然而一旦出现投资者大规模撤离，这种模式便难以存续。今年一季度，整体私募信贷基金仅满足了略高于一半的赎回请求。

与此同时，AI技术的影响以及市场对整体资产质量的担忧也在加剧。传统软件企业面临着AI的压力，导致盈利能力受到挑战。摩根士丹利警告，该市场在极端情况下的违约率可能上升至8%左右。而为缓解现金流压力，越来越多企业开始延期支付利息，这被视为信用风险上升的信号。

在华尔街，对于私募信贷行业的看法也分歧明显。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对行业风险做出了警告，而橡树资本联合创始人霍华德·马克斯则指出，行业的扩张导致专业性下降，市场可能低估了风险。虽然有观点认为当前市场担忧有所夸大，布鲁克菲尔德首席执行官表示现状“绝非如2008年金融危机”，但私募信贷市场的压力测试仍在进行中，潜在风险依旧值得关注。