摩根大通：存储超级周期将持续“更高、更长”

随着AI从GPU需求向CPU需求的摩根全面扩散，全球存储芯片行业的大通基本面正经历重大变革。摩根大通在最新报告中显著上调了全球存储市场规模预测，存储超级长并维持对该市场的周期长期看涨态度，认为存储芯片正在从周期性商品转型为AI基础设施的将持核心资产。

摩根大通将2026至2028年全球存储市场总规模（TAM）的续更预测较3月份的模型上调37%至53%，预计到2028年TAM将达到1.7万亿美元。高更具体而言，摩根DRAM收入预计将从2025年的大通1430亿美元增至2026年的6360亿美元，并在2028年达到1.237万亿美元；同时，存储超级长NAND收入将从710亿美元增至4545亿美元。周期

摩根大通预计供需缺口将在2027年进一步加大，将持为DRAM和NAND价格提供上行空间，续更但LTA合同销售的高更比例提高将使价格走势趋于稳定。 CPU算力需求的摩根激增为以GPU为主的AI存储需求带来了新的变量，预计存储芯片在云计算服务硬件支出中的占比将从AI初期的十几％提升至超50%。

CPU需求的增长拓宽了存储需求的动力。摩根大通的报告指出，AI算力需求正快速从GPU向CPU转移，成为存储上行周期的新催化剂。在2026财报季中，CPU需求表现出强劲的超预期增长。

具体来看，NVDA预计2026年销售额将达到200亿美元，AMD将市预计将服务器CPU市场增速从18%上调至35%以上，2030年市场规模将达到1200亿美元；而INTC则预计CPU与GPU的配比将从1:8收窄至1:4。

从存储行业角度分析，GPU与CPU的使用比例下降——从2023年的5.4:1降至2025年的3.2:1，预计到2028年将进一步缩小至2.4:1，这一趋势将显著提升AI服务器的内存需求。摩根大通预计2026至2028年服务器内存需求将上调5%至22%，其中超过60%的增量将来自AI服务器的需求。

HIGH带宽内存（HBM）市场需求也在持续增加，摩根大通将HBM市场规模预测上调至17%至21%。预计2027年混合HBM均价将同比反弹32%，创历史新高，HBM4E因供应链紧张，价格将比HBM3E溢价高达61%。

存储芯片在AI计算体系中正获得战略地位，预计CSP硬件资本开支占比将从AI初期的十几％攀升至50%以上，甚至到2030年将达到73%。摩根大通预测存储行业营业利润率将在2026至2028年稳定在75%至77%的高位，但存储股仍存在折价评估的风险，主要因市场对其长期价值的担忧。

NAND市场方面，企业级SSD（eSSD）正在成为市场扩张的驱动因素，预计2026年eSSD市场将超过500EB，占NAND总需求的43%。供给端，NAND资本开支将低于历史峰值，支持供需平衡。

预计未来三年全球存储资本开支合计约4500亿美元，DRAM将占3640亿美元，其中60%的增量将分配给HBM。中国厂商的市场份额预计也将有所提升，尽管其价值份额增长空间有限。

本文转载自“华尔街见闻”，官网编辑：蒋远华。